中国银河：科博达（603786）-智能+节能产品双轮驱动 打开新成长空间

科博达(603786)以汽车照明控制器为核心的零部件细分龙头公司营收主要来源为汽车照明控制器业务，光源控制器产品经多年深耕，行业龙头地位稳固。2020H1年贡献营收50.4%，毛利率稳定在30%以上。受新冠疫情影响、公司2020上半年业绩承压，营收增长放缓。截止2020年前三季度，公司营收19.81亿元，同比-4.48%；归母净利润3.21亿元，同比-0.06%。LED车灯控制器行业空间较大1、车灯LED处于快速渗透期，LED控制器产品是核心盈利点。我们预测2020年全球LED光源控制器市场规模约为252亿元，2025年预计达到512亿元，5年CAGR有望达15.23%。2020H1综合毛利率为34.64%，同比提升0.7个百分点。2020H1，公司照明控制系统毛利率从2019年的31.6%回升至34.7%，主要由于公司第三代LED控制器产品占比放量达到70%。我们认为公司第三代LED控制器较第二代毛利率可提升5%-8%。2、新项目陆续SOP，营收有望进一步提升。公司LED主光源控制器三代产品福特、雷诺、宝马定点项目将于2021下半年产能爬坡，预计2022年产量达标；公司氛围灯的在研项