东方财富证券：广联达（002410）-2020年报点评：数字造价业务云转型收获颇丰，数字施工业务增长动力十足

广联达(002410)【投资要点】业绩延续高增长，经营质量不断改善。公司2020年全年实现营业收入39.47亿元（+13.94%），营收基本符合预期，归母净利润3.30亿元（+40.55%），低于我们此前预期。还原云合同负债后，营业收入为46.21亿元，同口径+14.97%，归母净利润为8.86亿元，同口径+32.89%。应收账款4.22亿元，同比下降24.51%；资产负债率31.31%，下滑14.39pct，资产结构不断优化。分业务来看，数字造价业务创收27.91亿元，占比70.70%，毛利率94.17%（+0.22pct），数字施工业务创收9.43亿元，占比23.90%，毛利率72.07%（-3.90pct），海外业务收入1.48亿元，占比3.74%，各业务占营收比重与19年基本持平。由于造价业务云转型的推广需求和施工业务的渠道投入增加，销售费用同比增长13.88%至12.56亿元；非公开发行股份募集资金帮助公司增加利息收入的同时减少了利息费用支出，财务费用由正转负，20年全年发生研发费用10.83亿元（+11.72%），管理费用8.79亿元（+7.25%），费用端得到优化，更有利