首创证券：中直股份（600038）-公司简评报告：直升机大列装业务景气，哈尔滨分部增长主力

中直股份(600038)事件：公司发布2020年报，报告期内公司实现营业收入196.55亿元，同比增长24.44%；实现归母净利润7.58亿元，同比增长28.81%。评论：1、哈尔滨分部增幅显著，大力支持公司业绩提升。哈尔滨分部近3年实现了翻倍增长，直20成为主要的驱动力。2018~2020年，哈尔滨分部收入分别为41亿、62亿、90亿元，三年翻倍，表明相关最新型号通用型直升飞机需求量大，相关产品景气度高。景德镇分部实现营业收入98.69亿元，净利润5.58亿元，同比小幅增长。2、关联交易迅速上涨，应收账款和合同资产增长体现直升机业务繁荣发展。1）公司同哈飞集团实现关联交易74.65亿元，同比增长40%，同昌飞集团实现关联交易95.86亿，同比增长13.6%，二者验证了昌飞及哈飞下游需求量大、生产任务重的高景气度；2）公司2020年末合同资产9.75亿元，同比增加589.04%；应收账款29.57亿元，同比增长82.54%。合同资产和应收账款大幅增长主要原因系航空整机销售规模增大，应收货款及尚未结算货款增加所致，体现出航空整机业务的高景气采购大幅上涨，现金流改善超预期，直升机海陆空大列