中银证券：海天味业（603288）-市场策略调整及时，疫情下业绩仍维持高增长

海天味业(603288)公司发布2020年度报告：全年实现营收227.9亿元，同比+15.1%；归母净利64.0亿元，同比+19.6%；扣非净利润61.8亿元，同比+21.5%；EPS1.98元。其中，4Q单季度营收57.1亿元，同比+14.7%；归母净利18.3亿元，同比+20.6%；扣非净利润17.8亿元，同比+22.9%；EPS0.57元。业绩稳健增长，小幅超预期。支撑评级的要点品类发展稳健，渠道深耕持续进行。（1）公司2020年实现收入227.9亿，同比+15.1%（1Q/2Q/3Q/4Q分别+7%/+14%/+15%/+15%），1Q受疫情影响收入增速放缓，2Q-4Q单季收入均维持14%-15%水平，体现公司强大的综合实力。（2）分产品看，酱油/蚝油/调味酱三大品类保持稳健增长。①酱油实现收入130.4亿元，同比+12.2%，得益于公司持续推进的精品战略，强化对应渠道的精耕，保持双位数稳健发展，近十年的年均复合增长率为12.6%。②调味酱收入25.2亿，同比+10.2%，公司通过优化产品结构，加强对调味酱市场渠道的提效提速。③蚝油实现41.1亿元，同比+17.9%，近十年的复