申港证券：国茂股份（603915）-通用减速机龙头多维度成长可期

国茂股份(603915)国内通用减速机龙头，逆势成长盈利能力领先同行。公司在工业减速机与电机领域实力雄厚，为国内通用机械工业减变速机行业龙头，目标“世界级传动专家”。公司产品覆盖率行业领先，拥有标准、专用、大中型非标、新品、高精密传动等十几个系列上万种品种，为行业内产品线最全的公司之一。减速机主要包括通用、专用、精密三类。减速机在原动机与工作机或者执行机构之间起到匹配转速与传递转矩的作用，主要用于降低转速以及增加扭矩，包括通用、专用、精密。国茂股份为国内通用减速机龙头。从周期角度看公司成长：站上新一轮周期起点。减速机行业景气度与宏观经济紧密相关，与制造业PMI具有较高相关性。工业企业利润总额增速具有4年周期，2020年迎来新一轮周期起点。企业盈利向好带来资本开支增长预期，我们发现：（a）工业企业盈利能力与资本开支具有较高相关性；（b）资本开支波动性大于收入增速；（c）收入增速与资本开支一般有半年至一年左右时滞。考虑到工业企业利润增速与减速机销量的同步性，资本开支扩张预期将对减速机行业销售形成强支撑。从行业格局看公司成长：在国内减速机高端市场的机遇与挑战。国内减速机行业历经60年左右发展