中银证券：泸州老窖（000568）-产品结构持续优化，盈利能力快速提升

泸州老窖(000568)公司公告2020年业绩快报，2020年公司实现营收166.5亿，同比增5.3%，净利60.1亿，同比增29.4%，其中4Q20营收及净利分别为50.5亿、11.9亿，同比增16.4%、40.6%。基本每股收益4.1元/股。公司业绩略超预期。支撑评级的要点4Q20公司业绩延续3季度的良好态势，营收及净利增速分别为16%、40.6%，公司产品结构升级+费用投放优化，驱动整体盈利能力抬升。（1）收入端来看，2H20公司业绩强劲回升，营收同比增15.8%。根据微酒新闻，公司自9月10日对国窖1573经典装提价，高度、低度产品结算价分别上调40元/瓶、30元/瓶，我们认为较好地把握了提价节奏，提升了经销商的打款和销售的积极性。此外，河南会战、国窖1573长三角38度联盟与实力大商的合作均为2H20业绩带来增量。我们判断4季度延续了3季度良好的销售态势，4Q20营收增速16%，预计国窖1573贡献核心增量。（2）利润端来看，2020年净利率同比提升6.7pct至36.1%，其中4Q20净利率同比提升4.1pct至23.6%。公司盈利能力的提升一方面得益于产品结构的优化，另一