申港证券：双环传动（002472）-2020年年报点评：营收稳步增长 四季度毛利率改善超预期

双环传动(002472)事件：2020年年度报告：2020年全年营业收入36.64亿元，同比增长13.24%，归母净利润0.51亿元，同比增长-34.59%。2020年4季度，营业收入12.05亿元，同比增长23.57%，环比增长20.5%，归母净利润0.37亿元，同比增长266.67%，环比增长164.28%，公司全年及四季度业绩超市场预期。2021年一季度业绩预告：预计一季度归母净利润0.45-0.55亿元，复合预期。投资摘要：2020年年度报告及2021年一季度业绩预告点评营收稳步增长，毛利率季度改善超预期。公司业务中包括齿轮制造和钢材贸易两部分，其中核心业务齿轮制造在2020年的营收为31.6亿元，同比增长24%，全年归母净利润0.51亿元，同比增长-34.59%，超出公司利润指引0.3-0.45亿元范围。公司全年利润下滑主要受产能利用率的拖累，同时资产减值准备0.48亿元、汇兑损益0.16亿元也对利润造成不利影响。分季度看，随着营收的增长及产能利用率的回升，公司四季度毛利率为21.61%，同比增长5.48pct，环比增长5.88pct，毛利率提升显著，超出市场预期。公司预计2