新时代证券：扬农化工2020年年报点评：国内农化领军企业，携手巨头共同发展

扬农化工(600486)事件：公司公告2020年年报，2020年公司实现营业收入98.31亿元，同比增长12.98%，归母净利润12.10亿元，同比上升4.34%；单季度来看，2020年第四季度，公司实现归母净利润1.87亿，同比上升86.16%。农药原药以量补加，制剂业务协同发展，全年业绩符合预期2020年受全球经济不景气影响，公司菊酯类杀虫剂产品价格均有不同程度下滑，据中农立华统计，联苯菊酯市场价同比下降40%，高效氯氟氰菊酯市场价同比下滑38%等。依托大客户长单以及合理优化产品结构，公司杀虫剂产品均价下滑9.61%，销量增长6.57%，营业收入下滑3.67%；公司除草剂以麦草畏、草甘膦为主，2020年销量大幅增长31.92%，产品均价也上涨6.26%，我们判断主要是麦草畏销量增长带动，使得公司除草剂业务收入大幅增长40.17%。公司制剂业务也保持稳健增长（+15.77%），子公司中化作物实现利润3.14亿，增长约5%，远超收购时的业绩承诺。费用率方面，公司营运能力有所提升，销售费用率、管理费用率分别下降1.24pct、0.99pct，由于汇兑变化导致财务费用的大幅提升也被套期保值