中国银河：晨光文具（603899）-办公直销业务增势强劲，未来看好新旧业务共同驱动公司规模稳步提升

晨光文具(603899)核心观点：事件2020年全年公司实现营业收入131.38亿元，同比增长17.92%；实现归属母公司净利润12.55亿元，同比增长18.43%；实现归属母公司扣非净利润11.03亿元，同比增长9.70%；实现经营性现金流量净额为12.72亿元，较上年增长17.54%。Q4经营进一步改善贡献全年70%以上营收增量，晨光科力普办公直销业务成为现阶段公司营收规模的核心驱动2020年全年公司实现总营业收入131.38亿元，较上年同期增长19.97亿元；对应主营业务营收为131.34亿元，较上年同期增长19.94亿元。从主营行业的角度来看，文教办公用品制造业与销售/零售业/服务业（加盟管理费）分别实现营收77.46/53.85/0.02亿元，较上年同期分别增长6.61/13.35/-0.02亿元。其中零售业主要包括晨光科力普和晨光生活馆中所销售的非晨光产品收入，其对应总营收份额占比较上年同期增长4.64个百分点至40.99%；但办公用品的制造与销售（晨光产品）依旧贡献公司的主要营收，其对应总营收份额占比为58.96%。从产品的角度来看，书写工具/学生文具/办公文具/其他产品