华安证券：凯赛生物（688065）-深耕生物化工二十载，展望生物基材大蓝海

凯赛生物(688065)主要观点：核心观点凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司，完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰：1）用生物基尼龙打开生物材料的大场景，全面替代化石基尼龙材料，还有一部分其他塑料或化纤材料。2）打开大场景后，解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场，市场空间更大。3）建立高通量研发和产业化设施，预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间，构建更强的壁垒。海外业务占比高，受疫情影响大受疫情影响，公司本年度业绩同比有所下滑，但随着国内疫情的逐步恢复，第四季度业绩环比提高。2020全年，公司实现毛利润7.49亿元，同比减少1.06亿元。2020年全年，公司财务费用-1093万元，主要因为利息收入增加；管理费用1.20亿元，同比减少9.01%；销售费用0.75万元，同比减少11.56%；研发费用0.83亿元，同比减少6.50%，主要因为公司与高校合作，计入公司的研发费用减少；研发投入占营收比例为5.63%，同比增加0.92个百分点