中银证券：苏博特（603916）-主营业务稳步增长，检测与功能材料增厚利润

苏博特(603916)公司发布2020年报，全年营收36.5亿元，同增10.5%；归母净利4.4亿元，同增24.4%；EPS1.37，同增24.6%。其中Q4营收12.0亿元，同增19.5%；归母净利1.4亿元，同增33.6%；EPS0.40，同增33.3%。支撑评级的要点2020年公司报表呈现利润率提升，现金流改善：公司各项财务指标表现向好，利润率稳步向上，考虑运输费用重分类，关注毛利率减去费用率后为17.6%（+2.4pct），2020Q4为17.1%（+3.6pct），主要原因有三：1.检测业务并表；2.功能性材料快速增长，3.2020年EO价格较低。2020年检测业务并表利润0.73亿（+76.8%）显著增厚公司业绩，并带动公司现金流改善，净营运周期161.1天（-17.8天）。2020Q4高性能减水剂销量快速增长，但利润率或下滑；功能性材料单季度销量突破10万吨，增厚公司利润：剔除检测业务，外加剂2020年利润3.7亿（+17.6%），稳步增长。2020Q4高性能减水剂销量37.1万吨（+34.6%），增速较高；单价2,106.3元/吨，有所下降，考虑EO均价提升，毛利率或下