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东兴证券:晨鸣纸业(000488)-浆纸一体化龙头受益浆价上行,资本结构优化主业发展动能增强

发布者:wx****23
2021-03-29
830 KB 7 页
工业4.0 东兴证券
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东兴证券:晨鸣纸业(000488)-浆纸一体化龙头受益浆价上行,资本结构优化主业发展动能增强.pdf
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晨鸣纸业(000488)事件:公司公布2020年业绩:全年实现收入307.37亿元,同比+1.12%;归母净利润17.12亿元,同比+3.35%。第四季度,公司实现收入86.63亿元,同比+3.37%;归母净利润6.35亿元,同比+7.93%。我们认为Q4收入增长主要由需求回暖与白卡纸价格上涨所带动。Q4毛利率偏低推测系由于运输费计入营业成本(此前计入销售费用),综合考虑毛利率与销售费用率的差额,同比基本持平,环比Q3显著提升;同时受益有息负债减少,财务费用率同比下降,Q4营业利润同比增长达56.71%。Q4归母净利润增速低于营业利润增速主要由于营业外收入减少。看好2021年纸价同比提升,浆纸一体化龙头将充分受益。受浆价大幅上涨所推动,近期公司主要纸种价格均大幅走高。2021年以来,山东晨鸣胶版纸、铜版纸出厂价及白卡纸市场价同比+3.40%/+9.41%/+44.48%。考虑到供需格局,我们认为浆纸价格中枢有望保持相对较高水平,同比去年显著提升。尤其是占公司收入超过25%的白卡纸,需求端受益经济复苏、替代需求与消费升级,产能利用率将获支撑(2019年公司白卡纸产能利用率79%,2021

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