东方财富证券：金山办公（688111）-2020年报点评：B+C两端同时发力，办公软件龙头迎来发展黄金期

金山办公(688111)【投资要点】净利润实现翻倍增长，金山办公迎来业绩增长黄金期。公司公告2020年全年业绩，营业收入达22.61亿元，同比增长43.14%，归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%，扣非净利润6.12亿元，同比增长94.59%。分业务来看，办公服务订阅业务为公司贡献最多营收，全年实现收入11.09亿元，增速63.18%；办公软件产品使用授权业务实现收入8.03亿元，同比增幅为61.90%，互联网广告推广服务3.49亿元，同比下降13.61%。办公服务订阅业务和办公软件产品使用授权业务毛利率分别为84.71%和96.07%，为公司利润的主要来源。互联网广告服务业务收入下滑源于公司对广告策略的主动调整，减少打扰用户频率，以改善用户的使用体验。全年发生研发费用7.11亿元，管理费用2.13亿元，销售费用4.83亿元，研发费用率较上年有所下降，受疫情限制，线下推广活动减少导致销售费用率下降。政企采购推B端业务发展，企业订阅业务和授权使用业务都有望迎来新高。公司服务于62个国务院部委、33个省级政府和400多个市县级政府和央企，通过覆盖关键政企客户，树立了良好的标杆效应