天风证券：国泰君安（601211）-核心业务稳健增长，治理机制日益完善

国泰君安(601211)投资要点：公司20年经营业绩增速符合预期，面向机构、零售和企业客户的服务能力持续提升，公司组织架构和配套运行机制持续优化，A股限制性股票激励计划顺利落地，维持“买入”评级。2020年业绩增速符合预期。公司20年实现营收352亿元，同比+17.5%；归母净利润111亿元，同比+28.8%；基本每股收益1.20元，加权平均净资产收益率8.54%，较19年+1.79pct。期末归属于母公司股东权益1374亿元，较19年底减少0.1%（主要是可转债规模下降所致），BPS为15.42元。4Q20的净利润为21.7亿元，环比-38%。经纪、投行、资管、自营、利息等传统五大业务收入占比分别为24.0%/10.6%/4.4%/25.8%/16.2%。投行业务改革成效显著，市场份额大幅提升。公司主承销额8153亿元，YOY+44.4%，排名行业第三；股权承销额1024亿元，YOY+35%，排名行业第四；IPO承销额217亿元，YOY+212%，市场份额由2.75%提升至4.59%；债券承销额7128亿元，YOY+46%。公司投行业务收入37.4亿元，YOY+44.1%。交易投资业