国信证券：银行行业快评：大行分红率还有多少提升空间？

事项： 我们以大型银行为例，在核心一级资本充足率不变、资产结构稳定、不考虑外部股权融资和其他综合收益变动的假设下，通过分析其长期ROE底部、长期风险加权资产增速水平，倒算出其长期分红率较当前水平仍有提升空间。具体来讲，我们认为大型银行的长期底部有望保持在7%-9%，风险加权资产增速长期来看或回落至4%甚至更低，长期分红率为43%-56%，高于当前大型银行平均30%左右的水平。 评论： 测算思路：基于长期ROE、风险加权资产增速来反推分红率 首先明确ROE、分红率d的定义。在我们的测算过程中，ROE严格上是指“归属于母公司普通股股东的净利润/期初归属于母公司普通股股东的净资产”，它与“归属于母公司普通股股东的净利润/期初核心一级资本”以及银行披露的ROE水平接近，因此我们将这三者混合使用、不做区分，以便简化分析。同样，测算过程中的分红率d严格上是指“分红总额/归属于母公司普通股股东的净利润”，但有时候我们也会用“分红总额/归母净利润”，两者接近，我们也不做区分。 接下来介绍长期分红率的测算思路。假设核心一级资本充足率不变，则风险加权资产增速等于核心一级资本增速，而核心一级资本的主要来源就