世纪证券：嘉诚国际（603535）-年报点评：嘉诚港二期稳步投产，业绩增长期即将到来

嘉诚国际(603535)核心观点：1)2020实现净利润1.62亿元，同比增长26.23%，净利润略低于预期。公司2020年度实现营业收入11.51亿元，同比下降3.95%，净利润1.62亿元，同比增长26.23%；我们预期公司2020年收入12.81亿元，同比增长7.30%，净利润1.74亿元，同比增长36.0%，业绩略低于预期。公司Q4实现营收3.29亿元，同比下降2.59%，Q4毛利率为20.47%，较去年同期减少13.2个百分点，主要是综合物流收入下滑，高毛利业务（物流）占比下滑拉低该季度综合毛利率。公司2020全年销售毛利率24.04%，较去年微降0.23个百分点，销售净利率14.09%，提升3.33个百分点。2)强化费用管控能力。2020年公司综合费用率11.25%，较去年下降1.2个百分点，细分来看，销售费用率2.25%，下降1.88个百分点，管理费用率7.30%，增加0.45个百分点。2020年公司在供应链分销执行业务上提升线上销售占比，持续强化费用管控能力。3)嘉诚国际港投产在即，预计今年下半年可实现大规模投入运营。公司预计为菜鸟提供70%以上自有仓储，其中嘉诚国际港