太平洋证券：海螺水泥：经营质量稳步提升，估值望迎修复

海螺水泥(600585)事件：2020年公司实现营收1762.43亿元（+12.23%），归母净利润351.3亿元（+4.58%），扣非归母净利润331.7亿元（+1.38%）；其中Q4实现营收522.59亿元（+12.93%），归母净利润104.11亿元（+6.48%），扣非归母净利润97.57亿元（+2.42%）。点评：维持“买入”评级及目标价68.3元：我们认为，在环保趋严的背景下，矿山的稀缺性使得水泥呈现资源化，随着行业集中度提升，市场波动性将减弱，而过去2-3年以及未来2-3年，水泥企业资产负债表大幅修复及盈利稳定性提升将成为此轮水泥估值修复的催化剂，海螺水泥作为行业龙头将迎来价值重估。预计公司2021-2022年业绩分别为371、391亿元，对应EPS分别为7、7.37元，对应PE估值分别为7.3和6.9倍，目前PB估值约1.67x，维持“买入”评级及目标价68.3元。Q4量增价跌，业绩依旧稳健。2020年公司实现水泥熟料自产品综合销量约3.25亿吨，同比增长0.7%，其中Q4实现销量约9600万吨，同比增长约5%；进入四季度，南方地区进入旺季，基建投资持续复苏，地产投资有