中银证券：中炬高新（600872）-调味品稳健发展，关注未来渠道扩张

中炬高新(600872)公司发布20年年报：2020年实现营业收入51.2亿，同比+9.6%；归母净利润8.9亿，同比+24.0%；EPS1.12元/股。其中4Q20收入13.1亿，同比+14.8%；归母净利润2.2亿，同比+28.9%；EPS0.28元/股。调味品业务主体美味鲜2020年实现收入49.8亿，同比+11.4%；归母净利润8.6亿，同比+18.1%。4Q收入12.6亿，同比+13.1%；归母净利1.9亿，同比+1.6%。扣除资产处置影响，20年美味鲜归母净利+23.1%，增长超预期。支撑评级的要点调味品主体美味鲜收入稳健增长，未来继续在品类扩张和餐饮渠道建设方向努力。（1）美味鲜2020年收入49.8亿，同比+11.4%（1Q/2Q/3Q/4Q分别-4%/+25%/+12%/+13%），年初制定美味鲜调味品目标51亿，收入端未实现目标，我们判断主要为销售目标是年初制定，低估疫情对销售节奏的实际影响。3Q、4Q需求稳定后收入增长在合理范围，长远来看，公司继续向5年双百目标努力。（2）分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他同比+8%/-6%/+35%/+22%，除酱油外，其他