中银证券：金徽酒（603919）-4季度业绩超预期，五年规划有望超额完成

金徽酒(603919)金徽酒公布20年年报。2020年公司实现营收17.3亿，同比增5.9%，归母净利3.3亿，同比增22.4%，每股收益0.65元，同比增18.2。4Q20营收和净利分别为6.9亿和1.7亿，营收同比增29.8%，净利增59.6%。公司合同负债2.01亿，环比1-3Q20增加0.6亿。4Q20业绩超预期。支撑评级的要点2020年百元以上产品占比明显提升，结构升级趋势明显，省外市场拓展渐入佳境。（1）分产品来看，2020年百元以上产品实现营收8.7亿，同比增29.1%，其中4Q20收入2.6亿，同比增61%，大幅提速。公司加大了高端产品投入，产品结构不断优化，我们判断柔和系列、年份系列及正能量系列收入均实现较快增长，其中柔和贡献较大。2020年中档酒（30-100元）实现销售8.1亿，同比降10.5%，收入占比同比降8.4pct至47.4%。其中，4Q20营收4.1亿，同比增15.8%，收入占比60.2%，百元以下产品动销有明显的季节性。（2）分区域来看，甘肃西部及省外市场收入增长显著，2020年收入增速分别为30%、38.5%，其中4Q20营收增速分别为211%、10