东方财富证券：中国联通（600050）-2020年报点评：ARPU持续提升，5G和创新业务表现亮眼

中国联通(600050)【投资要点】公司发布2020年报，全年实现营收3038.4亿元，同比上升4.6%；实现归母净利润为55.2亿元，同比上升10.8%；实现扣非归母净利润54.5亿元，同比上升4.8%，盈利增长低于前次预期。此外，公司发布回购公告，拟用人民币12.5-25亿元的自有资金，以不超过人民币6.5元/股的价格回购公司A股股份。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。移动业务营收回归增长，ARPU稳步提升。公司全年营收3038.4亿元，其中移动业务贡献收入为1567亿元，同比止负转正，移动用户ARPU为42.1元，同比提升4.1%，我们认为主要原因为提速降费边际效应减弱、5G套餐带来了单客户价值提升还有客户结构的优化。客户结构优化下，移动出账用户数量小幅下滑至3.06亿，5G用户提升至7083万，体现了公司营销策略转为理性竞争和可持续发展，从重点关注用户数量转变为关注用户发展质量和价值。销售费用降低明显，计提信用减值损失影响当期利润表现。期间费用方面，全年销售/管理/财务/研发费用率分别为10%/8.5%/0.1%/1%，同比变化分别为-1.52pc