首创证券：家用电器行业深度报告：盈利拐点确立，细分龙头加速突围

核心观点财报回顾： 边际向上，细分龙头显韧性。 （1）营业总收入： 2021 年家电样本营业总收入 13402 亿（yoy+15.59%），2021Q4/2022Q1 分别实现营收 3494 亿（yoy+8.09%）/3196 亿（yoy+6.74%） ，其中白电贡献主要收入， 2021A/2022Q1 白电收入占比分别为 63.50%/65.79%。 （2）归母净利润： 2021 年家电样本归母净利润 905 亿 （yoy+9.06%） ， 2021Q4/2022Q1分别实现归母净利润 208 亿（yoy-11.95%）/212 亿（yoy+9.85%） 。主要业绩贡献来自白电，2021A/2022Q1 白电板块业绩占比 71.96%/70.45%，各板块 21A 业绩增速分化明显， 22Q1 均环比改善。 （3）盈利能力： 2021年原材料涨价、出口运费提升等因素影响下主要家电子板块毛利率承压下降，清洁电器通过新品迭代等方式有效传导成本压力，毛利率逆势提升。 2022Q1 家电子板块净利率同比仍略有承压，但环比改善趋势明显。当前时点板块业绩拐点确立，原材料、出口、地产环境边际改善。