中银证券：万华化学（600309）-无惧疫情重压，迎接新一轮增长

万华化学(600309)看好公司后续多个项目陆续投产贡献业绩增长，竞争实力持续提升走出国门，维持买入评级。支撑评级的要点业绩靠近此前预告上限：公司发布公告，2020年实现销售收入734.33亿元，同比增加7.91%；实现归属于上市公司股东的净利润100.41亿元，同比下降0.87%。利润分配方案为每10股派息13元（含税）。营收持续增长，盈利略有下滑。分业务来看，2020年公司聚氨酯系列实现收入344.17亿元，同比上升8.03%，毛利率43.51%，同比提升2.17%，聚氨酯产品销量同比上升10.11%，价格下滑1.89%。第二块石化系列产品实现收入230.85亿元，同比增长14.84%，实现毛利率4.26%，同比下降6.89%。石化产品销量同比下降4.72%，产品价格上升20.53%。第三块精细化学品及新材料系列实现收入79.48亿元，同比上升12.13%，毛利率25.42%，同比下降0.21%，产品销量同比增长33.83%，但价格下滑16.21%。公司综合毛利率26.78%，同比下降1.22%，净利率14.18%，同比下降1.39%。公司加权平均净资产收益率22.20%，同比减少