申港证券：明新旭腾（605068）-高档汽车真皮内饰标杆 消费升级风向标

明新旭腾(605068)投资摘要：明新旭腾专注于汽车内饰皮革的开发、清洁生产和销售，是国内领先的汽车内饰皮革供应商。公司主营产品包括整皮和裁片，主要供应中高档汽车座椅、方向盘、仪表盘、门板等汽车内饰件，营收占比超过93%。2019年，公司市场占有率约8%。业绩突出。2016-2019年营收CAGR约12%，归母净利润CAGR约48%，关键盈利指标如ROE（20%）、毛利率（48%）、净利率（28%）等，均大幅领先行业平均（2020Q3）。客户高端。公司已实现对奥迪、一汽-大众等主流豪华/合资品牌覆盖。股权结构清晰，产能扩张有序，潜力可期。公司董事长直接和间接持股45%，设有员工持股平台，激励完善；产能饱和，分布贴近客户，扩张后预计翻倍。好赛道：消费升级背景下的内饰豪华化趋势大背景：消费升级，内饰差异化、豪华化趋势凸显。皮革作为中高档汽车内饰的理想材料，在增强汽车内饰的外观观赏性、提高驾乘人员舒适性体验方面扮演着重要的角色，对提升汽车的美观和档次不可或缺。竞争格局：集中度不高、外资主导、内资企业加速追赶。外资占高端，内资占中低端，明新旭腾依托对一汽-大众、奥迪供货，实现中高端突破，市场份