东兴证券：御家汇（300740）-卓越品牌运营能力推动“自有+代理”业务齐飞

御家汇(300740)事件：公司发布2020年业绩快报，实现营业收入37.17亿元，同比增长54.11%，归母净利1.41亿元，同比增长417.58%。卓越的品牌运营能力下自有品牌高增，代理业务持续放量，带来营收和利润的良好表现。公司通过自我孵化和外延并购构建品牌矩阵，卓越的品牌运营能力推动品牌矩阵优势释放，带来全年营收高增54.1%。Q4实现营收13.76亿元，同比+64.6%，环比+48.4%，在双十一的拉动下维持高增长态势。公司Q1-Q4净利率分别为0.53%、3.45%、4.17%和4.99%，毛利率水平稳步提升，叠加渠道优化布局和市场投放效率提升，净利率持续修复，盈利能力显著增强。全年实现归母净利1.41亿元，同比增长417.6%，业绩趋势向上。自有品牌的结构调整和产品升级同步推进，为盈利端贡献弹性。主品牌御泥坊品类结构持续优化，毛利率较高的非贴片式面膜占比快速提升，同时积极拓展水乳膏霜品类，新品类打开新增长空间，同时带来整体毛利率的提高。产品升级换代同步推进，产品市场竞争力进一步提升，带来销售增长和核心品类毛利率的提高，其中贴片和非贴片式面膜上半年毛利率分别同比+7.82和