申港证券：天孚通信（300394）-行业高景气助力 产品网捕获超额收益

天孚通信(300394)天孚取自’TechnologyFirst’的中文谐音，公司定位于“光器件整体解决方案提供商”，为下游光模块客户提供先进可靠的光学无源器件及多种光学解决方案。我们看好公司基于以下两个原因：1.公司能享受行业的高景气度带来的贝塔收益。公司所处行业为光模块行业，下游主要为5G和云计算。2021年国内5G基站新建数量预计同比增长70%以上。2020年国内新建基站58万个，预计2021年至少新建100万个，同比增长超70%。国外疫情若有缓解，5G基站建设将有望重启。小基站有大前景，有望开辟千亿级的市场。云计算市场增长趋势确定性强。下游云服务厂商2021年资本开支有望同比增长10%，云计算基础设施服务市场将保持强劲增长。200G/400G高速率光模块开始上量。数据中心升级为叶脊拓扑结构，带来光模块数量和速率提升双需求。2.公司处于竞争小的行业上游，依托产品网和定制化服务捕获阿尔法收益。公司位于光通信上游，竞争较小，CAGR远高于行业。2011-2019年期间，公司营收的CAGR21.4%显著高于行业的10.8%。行业中游光模块厂商竞争尤为激烈，光模块价格下跌的风险较高。而公