中国银河：温氏股份（300498）-穿越周期迷雾，养殖双龙头踏浪前行

温氏股份(300498) 核心观点： 温氏股份：40年历史造就我国猪鸡养殖双龙头。公司创立于1983年，深耕养殖业40余载，由生猪、黄羽鸡养殖双主业驱动。公司营收稳定增长，23年预计实现营收899.18亿元，同比+7.4%，主要源于肉猪销量的大幅增加。预计23年公司归母净利润为-63.29亿元，同比-219.66%，主要系23年猪价走势低迷，公司养殖成本降低幅度无法弥补产品价格下降幅度。相比同行，公司盈利能力处较领先水平，资产负债率相对较低，经营性现金流相对充足，发展韧性十足。 生猪：价格趋势预期上行，盈利能力有望重回增长轨道。公司生猪出栏量稳步扩张，龙头地位稳固，23年公司出栏生猪2626万头，同比+46.65%，规划24年出栏3000-3300万头。价格层面，基于行业能繁母猪存栏、生产效率等推演，我们预计24年全年生猪均价同比呈提升趋势，且24H2猪价显著优于H1。成本层面，公司多渠道降本增效成果显著，24年2月生猪出栏综合成本已降至15.6元/kg，规划24年目标为15-15.6元/kg；在生猪养殖各阶段，公司生产效率指标也有不同程度的提升。叠加考虑公司养殖模式持续升级，猪场产能