民生证券：首次覆盖报告：而立之年，开启固废综合处理新征程

瀚蓝环境(600323)纵横一体化，产业园模式多地复制。 固废综合处理为公司业绩主要驱动力，公司对标“无废城市”建设，具备固废处理全产业链综合服务能力。公司开创“瀚蓝模式”， 实现纵横一体化，通过环保产业园建设，协同处理有机垃圾、工业危废、农业废弃物等， 实现固体废物对环境的影响最小化。截至 2021 年底，公司已在全国 15 个省、自治区共计 34 个城市开展固废处理服务，并完成 9 个固废处理环保产业园建设。静脉产业园模式优势凸显。 我们将固废处理行业分为起步阶段、发展阶段、完备阶段三个历程。“十三五”期间，固废处理能力得到迅速提升，已基本满足“量”的需求；“十四五”期间，结合减污降碳的目标， 将更注重“质”的提升。静脉产业园模式与“无废城市”建设相契合， 目前，我国固废行业正处于由发展阶段向完备阶段升级的过程，对于资源回收和近零排放提出更高的需求，静脉产业园模式将获进一步推广。垃圾焚烧业务高速增长，大固废板块多点开花。 公司垃圾焚烧发电业务增长较快， 2021 年，固废处理业务中，垃圾焚烧收入达到 25.69 亿元，同比增长36.9%，新增生活垃圾焚烧发电投运规模共 8300 吨