民生证券：食品饮料：寻找“高质量”系列专题研究：成本与定价，食饮企业如何穿越周期？

成本与需求在周期性的波动，什么样的企业能够持续稳健成长穿越周期？ 一方面，食饮企业受上游大宗原辅材料价格波动影响，考验其供应链控制能力与成本转嫁能力（定价权）；另一方面，受国内经济环境及收支要素波动影响 B 端、C 端、 G 端消费需求也呈现一定的周期性。 企业大多在成本上行与需求收缩期发展承压， 如何才能快速走出周期底部乃至穿越周期？复盘历史我们看到，诸如茅台、海天、伊利等企业能够在周期底部率先突围实现收入与利润的双成长，其背后原因总结有两点： 一是定价权，以产品创新切入细分市场，创造或者满足消费新需求，从而掌控行业/品类的定价权；二是规模化，以规模化对冲/控制成本压力，而规模化的前提是产能利用率与品牌渠道能力的协同。 如何定价以破除价格线性竞争的行业“内卷” ？消费者愿意为“价值感”埋单： 我们观察到，传统食饮工业企业大多受成本困扰， 采取“成本定价”模式，品牌净利率水平常年低位徘徊，而如钟薛高、元气森林、喜茶等新兴品牌则更多着眼于消费场景，实现效用最大化溢价。当然， 这本质上是由商品本身的双重价值决定的，即“物理价值”与“精神价值”， 我们认为物理价值更多着眼于基础功能， 如口味