东吴证券：轻工制造行业动态点评：电子烟管理办法征求意见稿出台，跨入合法发展时代

电子烟管理办法出台，过渡期内现有主体可正常经营。12月2日，国家烟草局公告《电子烟管理办法（征求意见稿）》（以下简称“管理办法”），管理办法的推出速度略超我们预期，但其管理方式基本符合我们的预期。我们认为，电子烟管理办法的出台，意味着电子烟行业正式进入有法可依的时代，行业将在规范化管理下健康成长。此外，国家烟草局指出，在政策过渡期，现有电子烟生产经营主体可正常开展生产经营活动，但暂不允许新设零售店或扩建产能，体现了国家烟草局对于规范市场秩序，将电子烟产业平稳纳入法制化、规范化轨道的决心。要点1：管理范围不包括加热不燃烧和无尼古丁产品。管理办法明确其监管的范围为产生含烟碱的气溶胶供人抽吸的电子传送产品，不包括已纳入卷烟管理的加热卷烟。前期悦刻等品牌已在不含尼古丁产品进行尝试，此次明确无尼古丁产品不受该办法监管缓解行业此前对于这类产品政策风险的担忧。我们认为后续电子烟品牌方或推出更多不含尼古丁的产品，电子烟可向健康消费品转型，扩大产品受众，带来雾化行业扩容机会。要点2：由中烟设立电子烟交易管理平台，为征税提供制度基础。管理办法指出中烟将建立全国统一的电子烟交易管理平台，电子烟生产企业、代工