国信证券：金属行业5月投资策略：继续看好有色上游机会

核心观点 铜：铜矿现货加工费进一步跌至2美元/吨 4月国内铜价突破82000元/吨，逼近2006年5月历史前高。产业层面最突出的矛盾仍然是铜矿短缺，截止5月初现货加工费指数跌至2美元/吨左右，对铜价有向上驱动。回顾此轮铜价上涨，早在去年11月巴拿马铜矿减产，以及英美资源下调2024年铜矿产量指引时，已具备上涨条件，但是过去半年美联储降息预期一致后延，导致铜价始终没能突破震荡区间。3月上旬，黄金率先突破历史前高，3月中旬，铜借助中国冶炼厂开会倡议联合减产向上突破，4月份铜价持续上行，涨幅超过18%。但是自铜价向上突破后，行业基本面并无进一步变化，全球铜矿供应端维持常规扰动，冶炼厂减产尚不明显。需求端因为铜价突然大幅拉升而受到抑制，国内铜去库速度慢于往年同期。 如果回顾本世纪以来几轮铜价上涨，每次都是打破市场对铜价的惯性思维，打破铜价的“合理”运行区间。例如2005年铜价创历史新高时，当时大家认为3000美元/吨就是“高铜价”。与以往几轮铜价上涨趋势不同，2009年、2016年、2020年铜价都是经历过一轮暴跌后上涨，本轮铜价在8500美元/吨历史高位横盘一年多时间后向上拉升。 黄金：降息