中航证券：军工行业周报：两会前谈谈军费

核心观点本期周报重点探讨两方面，一是军费，二是卫星互联网。军费详细观点请关注深度报告《解读2022年中国军费》。卫星互联网具体分析，请关注深度报告《中国卫星互联网产业——浩瀚宇宙中的星辰“蓝海”》、《新时代的中国航天》及1月16日发布年度军工行业策略报告《战地黄花分外香》。十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日在北京召开，将公布我国2023年军费增速（草案）。对于军费的猜测和担忧，成为近期军工行情的重要扰动因素。我们对军费的主要观点为四个方面①军工行业的投资逻辑中，不应将军费增速这个数据给予过高权重。从数据的表象来看，2019年-2022年我国军费增速分别为7.5%、6.6%、6.8%与7.1%，而军费增速相对较低的2020年和2021年，军工行业发展却大幅提速，军工指数也大幅上涨②军费增速和军工行业增速，并不是单调的函数关系。军费增速的绝对值，当然有其参考价值，但对武器装备的影响，对军工行业（二级市场）的影响，还涉及诸多因素：军费的结构，军费中武器装备的开支比例显然是愈来愈高；军费使用效率，经过军改机制、组织等方面的调整，军费使用效率大幅提高了；产业自身效率，全行业高质量发展之