信达证券：天味食品（603317）-经销渠道改善，盈利释放弹性

天味食品(603317)事件：公司发布2023年三季度报告，23Q1-3实现营收22.34亿元，同比+17.04%；归母净利润3.20亿元，同比+31.16%；扣非归母净利润2.81亿元，同比+30.11%。其中23Q3实现营收8.08亿元，同比+16.39%；归母净利润1.13亿元，同比+44.06%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+47.64%。点评：23Q3电商渠道对营收增长贡献较大，整体营收保持稳健增长。分产品来看，23Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料营收同比分别增长-5.9%/41.2%/17.7%。火锅底料同比下滑，我们认为主要由于三季度为火锅底料的消费淡季，同时基数高。中式菜品调料增速较快，我们认为主要由于并表食萃的贡献。分渠道来看，23Q3经销商/定制餐调/电商同比增长分别为8.4%/16.4%/91.0%。23Q3经销渠道同比增长仍相对乏力，但该渠道增速环比已有改善。23Q3电商业务增速较快，我们认为主要也是由于并表食萃的贡献。23Q3公司经销商数量达到3,285家，较年初减少129家。优化费用投入、规模效应提升，23Q3盈利能力同比继续改善。23Q3公司毛