华福证券：宏川智慧（002930）-并购拓产助力发展，静待花开

宏川智慧(002930)推荐逻辑：化学品供应链核心节点，石化储罐龙头。①储罐天然岸线资源约束，牌照供给受限，储罐仓储业务长坡厚雪。基于监管对石化仓储的安全性及环保要求，行业监管超严，供给端受限。宏川智慧的产能规模行业领先，作为龙头公司，其经营经验、资金实力和获得资质的能力突出，产能扩张能力强，具有较高的竞争壁垒。②短中期看，以优质岸线资源为基石，以储罐资源为壁垒，新增产能不断释放业绩，实现高产能利用率和优质现金流水平。3中长期看，先发的资产资源带来稳定强大现金流，优质的管理能力提供外延并购实力，探索产业基金模式提高并购效率，未来公司将不断夯实产能优势，增强规模效应和集群效应。稀缺核心资源筑高公司壁垒，强盈利能力贡献优质现金流。近年来，政府针对增量和存量出台了多项政策，供给显著承压。环境影响下，石化仓储所需的储罐、化工仓库和码头均属于稀缺资源，审批程序复杂且资金投入高品、建设周期漫长。先发产能资源以及优质经营能力，铸就宏川智慧较强的资金实力，叠加丰富的并购经验，公司不断通过并购获取稀缺资源；22H1公司仓储综合业务毛利率59.7%，全业务归母净利率20.9%，经营性现金流净额同比+13.