华安证券：仲景食品（300908）-品牌力优势凸出，葱油产品快速发展

仲景食品(300908)公司深耕调味品二十余年，具备产品发展基础2013到2021年营业收入CAGR为10.12%。13-21年归母净利润上下波动，13-21年间归母净利润CAGR为3.69%。22年Q1-Q3营业收入为6.54亿元，同比增长7.84%，归母净利润为1.02亿元，同比下降3.92%，葱油产品放量明显。2018年-2021年，仲景食品的销售毛利率分别为43.94%、42.01%、41.27%和38.98%。原材料价格的上涨导致的成本承压，其中花椒、大豆油等原材料成本大幅增长。从净利率角度来看，2018年-2021年公司销售净利率分别为15.29%、14.56%、17.61%、14.69%，22年公司加大广告及品牌宣传力度，22年1-9月广告宣传费累计投入3,861.67万元，较上年同期增长85.38%。产品：产品矩阵逐步多元化，葱油产品快速放量2006年，仲景研发出花椒油120，是花椒类风味物质标准化、数据化的里程碑式产品。依托西峡香菇产地优势，仲景香菇酱于2008年上市，被国家认定为“首创”仲景牌香菇酱。20年8月推出新品辣辣队辣椒酱，2021年，上海葱油受到大众喜爱，