国信证券：轻工制造行业周报（25年第2周）：周思考，关于布鲁可的三问三答

核心观点 本周研究跟踪与投资思考：1月10日，布鲁可于港股挂牌上市，公司是国内拼搭角色类玩具龙头，在细分市场市占率全球第三、国内第一，产品以拼搭角色类为主，核心客群为低龄儿童。本周我们对市场较为关注的少子化趋势下的行业负beta、竞争格局与核心IP等问题作出探讨。 问题一：如何看新生儿减少趋势下的行业负Beta？根据国家统计局，自2016年以来我国新生儿数量从1786万逐年下降至2023年的902万，市场担忧新生儿减少对玩具市场规模形成冲击。1）其一，基于我们对各细分年龄段人口规模进行的测算与预测，近5年新生儿减少带来的5-14岁人口规模的影响预计将发生在2026年及以后，考虑到6-16岁为布鲁可的核心客群，短期1-2年内受新生儿减少的负影响预计相对有限；2）其二，中长期看，行业仍存在着人均年消费提升、目标客群向高年龄段上移的逻辑，2023年国内0-14岁人群的拼搭角色玩具平均年消费仅25元，此外随着角色IP从低龄的奥特曼向高龄的初音未来、名侦探柯南等拓展，有望量价齐升。 问题二：中国版乐高OR万代，布鲁可在与谁竞争？市场往往以乐高、万代作为布鲁可的对标竞争对手，并担忧布鲁可将如何在巨