国盛证券：非银金融行业2022年度策略：向新而生

券商：景气维持，价值洼地。2021年以来券商板块整体跑输大盘，但行业营收及净利润均维持双位数的增长，且上市券商增速显著优于行业，头部券商优势明显，板块基本面和股价表现出现一定的背离。全年展望看，在交易活跃以及去年Q4低基数下，2021年全年上市券商20%以上的净利润增速有望维持。展望2022：财富管理仍将是板块的重点发展方向。截至21M11，公募基金总规模突破24万亿元，19、20年非货基规模分别实现52.6%、64.0%的大幅增速，同时部分上市券商参控股的公募基金，无论从规模增速、净利润表现或ROE看，成长性显著高于行业水平，且上市券商也不断加速公募基金业务布局。海外视角看，公募往往也给予更高的估值水平；此外券商代销收入持续大幅提升，基金投顾试点火热。因此展望2022年，财富管理仍是券商的发展主线，在收入及利润贡献持续增长的同时，模式及策略上的创新也将推动行业转型发展，包括在客户分层、优化组合策略、完善收费机制等方面将逐步产生分化，优先试点基金投顾业务以及头部公募合作方面具备核心优势的券商仍将享受业绩与估值的溢价。保险：业绩承压，关注拐点。2021年保险板块一度下跌近40%，全年看保