国海证券：安琪酵母（600298）-调研报告：国内需求有望恢复，海外市场继续扩容调味

安琪酵母(600298)投资要点:近期南方糖蜜价格上涨，提升水解糖替代比例缓解成本压力：2022/2023年榨季初期，由于生产期糖蜜供应增加，糖蜜价格自开榨期至节前保持下降趋势，起拍价自榨季初的1500元/吨，逐步下降至12月中下旬最低价1300元/吨，预计公司前期糖蜜采购成本略有下降。但近期由于市场糖蜜供需格局偏紧等因素，导致南方糖蜜价格上涨较多，进入2月，平台招标糖蜜成交价上涨至1730元/吨。公司前期基本已采购完全年最低用量，后续预计将用水解糖替代，缓解糖蜜价格上涨压力。其他成本方面，辅料能源未见增长，随全球多地区疫情放开，海运费逐步下降。目前公司产能偏紧，前两年建设的产能项目将于今年陆续投产，预计新增折旧摊销超1亿元。由于近期南方糖蜜价格上涨，水解糖替代比例提高，加上新增产能转固较多，预计综合成本较去年同比略有提升。海外份额进一步提升，看好海外市场扩容：预计今年1-2月海外业务延续去年亮眼表现，海外业务为今年驱动公司收入增长的重要因素。2022年以来，由于俄乌冲突、海外糖蜜及能源成本上涨、土耳其地震等问题影响，导致海外酵母供应链紊乱，欧美、拉美地区竞品供应受限，叠加海运费下降、