开源证券：传媒互联网行业2022年度投资策略：顺应政策，拥抱变革，重启成长

1.2021年复盘：业绩逐渐从疫情影响中走出，政策监管或成为影响板块收益率及估值的重要影响因素2021年前三季度，疫情影响或逐步消除，线下娱乐活动逐步恢复，六大二级传媒行业基本均实现营业收入同比正增长；从细分板块归母净利润同比增速来看，游戏板块于2021Q3回正，或出现向上拐点，影视板块亦逐季提升。2021年初以来，各领域的监管及规范政策频出，对于互联网、在线教育、游戏、影视等领域的严监管对板块估值一度形成压制，但在监管措施落地后估值出现修复。政策或仍将成为影响行业增长空间、商业模式和竞争格局的重要变量。2.2022年投资策略：聚焦“游戏、电商、体育”三大投资主线游戏：（1）监管政策的预期或已落地，叠加头部游戏公司储备的精品游戏后续上线，或驱动新一轮增长。（2）中国手游海外市场份额持续提升，游戏出海或带来可观增量。（3）随着技术与内容双端的发展和5G的进一步推广，云游戏或已进入高速增长期。（4）游戏有望成为元宇宙最早落地的场景，元宇宙或成为2022年游戏行业估值提升的重要催化剂。电商：（1）短视频都已成为互联网重要应用，商业化基础已夯实。（2）直播电商GMV与渗透率快速增长，已从传统电