浙商证券：医美化妆品行业周报：超头依赖度提升，关注业绩边际向上国货化妆品

投资要点化妆品：双十一数据的背后，超头直播或是双刃剑。化妆品美妆品牌对超头直播依赖明显。双十一期间，欧莱雅于自家直播间发放满999-200元优惠券，部分用户叠加优惠券后以低于李佳琦和薇娅的直播间价格购买到欧莱雅安瓶面膜。对此，李佳琦、薇娅均发布声明要求解决价差问题，并在问题解决前暂停合作。根据超头直播间跟踪情况，部分龙头美妆护肤品牌的超头直播间GMV占比可达其天猫官旗的40%左右。对此，我们建议合理看待超头直播的影响力。1）超头直播间销售起量快、在打造爆品和提升知名度方面效果卓越。外资大牌品牌资金优势明显，较早与超头进行绑定。国货品牌在今年双十一也普遍加深与超头的合作，抢占市场份额。2）超头直播间压价幅度大，消费者或对直播间形成低价依赖，影响毛利率水平。3）超头主播带货的营销费用相对偏高，进一步加剧各品牌净利率压力。多数小规模品牌或难支撑，龙头品牌可以通过规模效应摊薄部分成本。医美：政策趋严+疫情扰动，密切关注上游渠道动销+下游终端营业情况。下游：区域疫情反复，部分地区（如北京、成都、深圳等地）的医美终端门店的营业受到一定冲击。同时，在政策收紧的背景下，优质的合规龙头医美机构才能更好抵