国金证券：刀具行业研究：复苏预期带动上游涨价，关注成长+周期属性标的

投资逻辑 在复苏预期下1Q24从钨产业链原料端发起一轮涨价，硬质合金企业跟涨，矿、硬质合金制品等偏原料、粗加工产品直接受益：根据中钨在线信息，1Q24钨原料端供应商挺市探涨，叠加经济刺激政策提振行业信心、24年第一批钨矿开采总量控制指标同比下降等因素，1Q24黑钨精矿、仲钨酸铵、碳化钨粉等原料端产品价格同环比均上涨，其中黑钨精矿（65%）1Q24同环比分别增长4.54%/2.81%。伴随原料端涨价，1Q24天工爱和科技、天工工具新材料、九江金鹭、株洲钻石、南昌硬质合金等多家硬质合金企业发布涨价函，成本端变化顺利向下传导。同时根据天工国际公告信息，2023年四季度开始其模具钢需求逐步改善，我们认为1Q24能够进行涨价也侧面反映了国内需求端有所复苏，钨产业链偏原料、粗加工产品景气度较好。 国内外需求共振提升国内制造业景气度，钨产业链需求端有望受益顺周期复苏持续增长：23年中国制造业需求复苏偏弱，展望24年从国内需求看，根据Wind数据目前中长期贷款有触底迹象、24年3月PMI重回扩张期间景气度回暖、大规模设备更新政策/央行设立5000亿科技创新和技术改造再贷款额度刺激经济复苏，国内市场需求