华福证券：交通运输行业周报：中国需求提振，看好出行和直营快递

快递物流板块1）快递：ZTO做空报告误读较多，加盟行业淡季终端价格波动依旧，直营快递估值吸引力提升。加盟制快递：我们认为灰熊对中通做空报告存在对加盟制商业模式误读，我们认为：1）中通利润率偏高是其产能投入、高市占率地位带来的单票收入溢价和单票成本摊薄；2）人力投入应当考虑总部建设主要围绕中转和干线端，末端加盟商投入多为表外，外包员工也未包含在报表中。需求端行业增速修复，维持2023年行业增速回到10-12%的判断。供给端，疫情期间投产的场地设备等产能将迎来疫情后正常化运营，行业具有产能利用率修复的内在动力，我们认为在头部企业产能利用率提升至合意水平之前，终端价格仍有一定压力。总体上看，对行业竞争烈度维持中等程度的判断，看好市占率持续提升的中通、圆通，关注管理改善的韵达、申通。直营快递：在疫情冲击中，直营网络直接和灵活的人员调配能力提升了网络稳定性，已经在竞争中实现了市占率的提升。向前看，社零大盘增速的恢复将维持行业包裹件量低个位数增长，直营网络的产品更多聚焦ASP更为稳定的快递需求、受加盟制快递的价格战影响有限。随着企业复工复产加速，关注顺周期标的顺丰控股。2）物流供应链：节后开工率回