财通证券：周大生（002867）-品牌渠道齐发力，国潮珠宝焕新春

周大生(002867)核心观点周大生：中高端钻石珠宝领先品牌。公司以钻石镶嵌产品起家，主攻下沉市场，产品品类和发展城市的差异化定位帮助公司避开以黄金饰品为主的老牌企业锋芒，实现后来者居上。借助省代模式，公司收入实现超额增幅，高毛利的镶嵌产品疫情期间表现不佳拖累净利。2022年前三季度，公司实现营业收入89.37亿元，同比增长38.05%；实现归母净利润9.31亿元，同比-7.48%。金银珠宝群众基础庞大，市场空间广阔：疫情困扰下珠宝行业表现稳健，优于其他可选消费品类，2022年1-11月，社零数据中金银珠宝类收入2770亿元，同比增长0.8%。分产品看，主要珠宝品牌黄金产品表现强劲，同比增速较快；镶嵌品类受疫情拖累表现低迷。2023年婚庆需求、个人悦己需求回补预期下镶嵌K金产品销售有望回升，行业盈利能力将迎改善。渠道产品齐发力，国潮珠宝焕新春：1）渠道：公司借助省代模式&“经典店”多点发力加密下沉，截至2022Q3公司终端门店数量达到4573家，在我国珠宝品牌中排行第3；2）产品：定位“引领情景风格珠宝新潮流”，打造完整的镶嵌产品&黄金产品配货模型，满足差异化需求；3）品牌：立体式营销