万和证券：兴森科技（002436）-短期业绩承压，静待后续放量

兴森科技(002436)投资要点需求不振+产能爬坡，短期业绩承压。公司发布半年报，2023H1实现营收25.66亿元，同比-4.81%；归母净利润0.18亿元，同比-94.98%。2023Q2实现营收13.14亿元，同比-7.65%，环比+4.98%；归母净利润0.11亿元，同比-93.33%，环比+40.66%。受经济低迷、需求不振和竞争加剧的影响，公司短期承受收入和利润下滑的双重压力，其中净利润大幅下降，主要系FCBGA封装基板项目的费用投入、珠海兴科产能爬坡阶段的亏损及员工持股计划的费用摊销所致。PCB业务平稳增长，盈利能力有所下滑。2023H1PCB业务实现营收20.19亿元、同比+0.61%，毛利率29.28%，同比下降0.88pct。PCB生产主要集中在广州生产基地、宜兴生产基地和Exception产线。其中，子公司宜兴硅谷实现营业收入3.33亿元、同比-19.64%，亏损2,465.23万元，主要因行业需求不足及竞争加剧导致的产能利用率和价格下降；Exception实现营业收入3,285.70万元、同比-8.41%，净利润373.97万元。PCB贸易以Fineline为主