天风证券：证券：券结基金的现状与潜力

券商将持续受益于财富管理长逻辑，增厚利润的同时显著提升业绩稳健性，目前最重要的三个方向在于券结基金、私募基金和基金投顾。券结基金能有效协同券商、银行、公募和投资者的利益，潜力巨大，正高速发展。券商在帮助公募做大保有的同时，可获得更多的佣金激励和业务机会，并以定制产品提升财富管理的影响力，先发券商优势显著，请持续关注！券结基金扩张加速，大型公募加入布局。券结基金始于监管推动，2018年首只试点基金成立。2021年以来券结基金扩张加速：1）前3季度权益类券结基金的新发规模达1127亿元，同比+347%，占权益基金总新发规模比例达6.3%，其中9月单月该比例达20%；2）目前管理人仍以中小公募为主，但南方、博时、工银瑞信等大型公募已逐渐加入布局。券商渠道崛起+利益协同，券结模式持续替代可期。券商结算模式下，公募须在券商经纪业务体系内进场交易，交易佣金可由1-3家结算券商切分（此前单家券商的佣金分仓上限为30%）。利益机制的变化推动券商和公募以定制产品的方式合作，券商更有动力持营做大保有，以获取持续的佣金收入，公募则可增加管理规模；优选产品则可撬动银行代销、也符合投资者利益，从而实现多方利益的