天风证券：银行角度看社融：社融增速走稳，小目标达成

社融同比增速企稳10月社融新增1.59万亿元，同比多增1970亿元；人民币贷款（社融口径）新增7752亿元，同比多增1089亿元。按照同比口径计算，社融的存量增速已经企稳，10月同比增速10.0%，和上月持平，达成了政策“小目标”。亮点在于票据冲量及地方债发行社融增速企稳的最大推动因素是票据“冲量”和政府债券发行。10月票据贴现新增1160亿元，同比多增2284亿元。政府债券融资新增6167亿元，同比多增1236亿元。政府债券融资部分源于地方债发行的基数效应，票据贴现增长较快则是因为银行贷款额度有所放松。另外，得益于按揭额度放松，居民贷款也表现突出，10月新增4647亿元，同比多增316亿元，结束了连续六个月的同比下降趋势。因此10月人民币贷款增速同样较上月持平，维持在12.0%。关注票据开票和贴现量的影响需要注意票据贴现对社融的潜在影响。10月企业贷款新增3101亿元，其中短贷和票据新增只有872亿元。10月表外融资下降2120亿元，其中未贴现银承下降886亿元。一般而言，票据量反映的是企业经营的活跃度，尤其是中小企业。未贴现银承代表企业的销售与订单状况。票据贴现（加上短贷）代表的是