东兴证券：11月社融金融数据点评：银行行业：政府债支撑社融，M1增速继续回升

事件：12月13日，中国人民银行发布11月社融金融数据。11月社融新增2.34万亿，同比少增1197亿；存量社融同比+7.8%，增速环比持平。11月人民币贷款新增5800亿，同比少增5100亿；人民币贷款同比增速7.7%，环比下降0.3pct。M1降幅环比收窄2.4pct至-3.7%；M2增速环比下降0.2pct至7.3%。点评： 1、社融：政府债继续贡献主要增量。11月社融新增2.34万亿，同比少增1197亿；存量社融同比+7.8%、环比持平。结构上，政府债继续是主要增量，信贷是主要拖累。①政府债券新增1.31万亿，同比多增1589亿；占新增社融的56%。11月初大规模增量化债方案落地后（年内新增2万亿地方政府化债额度），地方特殊再融资发行显著加快。②社融口径人民币贷款新增5223亿，同比少增5897亿；或与年末信贷投放季节性放缓、储备项目至明年进行开门红投放、地方债务置换部分偿还存量贷款有关。③表外融资：三项合计新增819亿，同比多增805亿。④直接融资：企业债券新增2428亿，同比多增1098亿；股票净融资427亿，同比多增68亿。 2、信贷：居民中长贷边际改善、企业部门仍待修复