开源证券：理财与信托合作新规点评：“信托平滑”停用后的理财变化思考

据界面新闻报道，近日某地金融监管局向辖内信托公司发布《关于进一步加强信托公司与理财公司合作业务合规管理的通知》，针对信托公司配合理财公司使用平滑机制调节产品收益、在不同理财产品间交易风险资产、为现金管理类理财违规投资低评级债券、违规嵌套投资存款提供通道、不当使用估值方法等四大问题进行排查，要求信托公司认真制定整改计划。 信托计划占理财底层16%，规模约为4.8万亿元 信托计划可配合理财拉久期和做下沉、平滑收益，迎合了2022年底“赎回潮”之后理财低波稳健的投资思路，2023年初至今理财底层的信托计划占比有显著上升的态势。我们统计2024Q1末全市场理财前十大持仓，信托计划占比约16%，若以理财规模30万亿元测算，涉及整改的信托计划规模约4.8万亿元。分产品来看，现金管理类产品占比约10%，开放式固收类产品中占比约20%，封闭式固收类产品中占比约13%。 股份行理财子整改压力较大，部分信托公司整改规模超千亿元 银行和理财子：由于股份行存款承压，部分存款“搬家”至理财产品，再加上股份行集团协同的优势较为突出，2024Q1末前十持仓的信托计划中，规模前三均为股份行理财子（部分理财子占比超30