国金证券：家居板块三季报专题分析报告：3Q分化明显加剧，龙头份额加速提升

基本结论21Q3家居板块综述：整体家居板块3Q收入/利润分别+21.8%/+1.5%，收入端整体尚未受到地产销售下行影响，但由于定制家居原材料涨价，叠加渠道竞争加剧，使得板块利润端承压。具体看，3Q板块内部分化正在加剧，龙头强者恒强，欧派/顾家3Q营收分别同比+30.1%/+40.4%，扣非归母净利润分别同比+13.1%/+21.0%，而部分公司增长已显乏力。展望四季度，从预收款来看，家居板块3Q整体预收款同比增长21.2%，在基数抬升下，该增长依然较为理想，在地产销售对家居需求影响存在滞后性的情况下，4Q家居板块业绩依然可期。定制家居：三季度定制家居板块分化加剧，收入端整体同比+18.0%，欧派虽营收规模最大，但依然取得30.1%增长，明显领先同行，利润端3Q仅有欧派/索菲亚/志邦保持增长，其余均出现下滑。究其原因，我们认为主要逻辑仍然是渠道战略差异所致。细分看，大宗渠道方面，精装房渗透速度边际放缓，叠加家居企业担忧坏账风险，以及大宗渠道对于现金流的拖累已越发明显，3Q定制企业主动控制了工程业务的接单量和交付量，工程业务对营收的贡献度降低，但大宗占比较低的欧派以及管控严苛的志邦表现依