开源证券：泸州老窖（000568）-公司首次覆盖报告：双品牌齐驱并进，老窖迈向复兴征程

泸州老窖(000568)双品牌快速发展，老窖迈向复兴征程，首次覆盖给予“买入”评级公司作为浓香白酒典范，2015年以来改革效果明显，国窖和老窖两大品牌形成双轮驱动，品牌专营模式下渠道掌控力明显提升，全国化市场拓张稳中有进，同时在股权激励加持下，未来公司有望保持高速增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别为103.9、130.4、162.3亿元，EPS分别为7.06、8.86、11.03元，当前股价对应PE分别为34.4、27.4、22.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。高端白酒市场稳步扩容，国窖稳居第三大高端品牌，行业量价空间充足2015年以来高端白酒市场快速扩容，2015-2022年CAGR约20%，预计2022年市场规模约1900亿元。目前行业格局呈现头部集中，尾部分散特点，国窖1573已成功站稳第三大高端白酒品牌，未来具备较大量价成长空间。量价拆分看，销量增长受益于高净值人群数量增加，预计2021-2025年高端酒销量CAGR约8%，价格受益于居民收入水平提升，预计2021-2025年高端酒价格CAGR约5%。高中低价位产品线共同发展，渠道和市场精细化运作公司坚定推