中国银河：五粮液（000858）-稳健前行

五粮液(000858)核心观点：事件：公司公告2023上半年业绩，实现收入455亿元，同比+10.4%；归母净利170亿元，同比+12.8%。其中Q2收入144亿元，同比+5.1%，归母净利45亿元，同比+5.1%。上半年公司整体实现了收入和利润较为稳健的双位数增长，这和全年指引方向一致。Q2业绩增速放缓主要因为公司根据市场需求状况进行了主动的控货减量，以使渠道保持良性库存，维护好产品价格和市场秩序；同时公司通过各类品牌宣传、主题营销活动、线下活动、红包扫码等方式更加着力在促进终端动销。酒类分产品，上半年五粮液产品收入352亿元，同比+10%，其中销量同比+15.8%，平均吨价同比-5%。其中高吨价酒控货消化社会库存，低度五粮液动销和回款均同比增长。上半年其他酒收入67亿元，同比+2.7%，其中销量同比+33.7%，吨价同比-23.2%。由于光瓶酒尖庄快速增长拉低了均价，但浓香系列酒整体产品结构并未破坏。分区域，东部、西部、中部表现相对较好，南部、北部表现略显疲弱。盈利能力方面，上半年归母净利率37.4%，同比+0.8pct。其中毛利率同比-0.1pct，销售费用率同比-0.7pct，